ﾌｧｲﾅﾝｼｬﾙﾏﾈｼﾞﾒﾝﾄ６章 問題5

【問題】

下記がﾊｰﾌﾞﾘｯｼﾞ・ｴﾚｸﾄﾛﾆｸｽ社の利益ﾚﾝｼﾞｸﾞﾗﾌ（図表6-7）にどのような影響を与えるのか？

　　　　1）負債の金利上昇

　　　　2）同社の株価の上昇

　　　　3）同社の将来の利益に対する不確実性の増加

　　

　　　　4）同社の普通株式の配当金の増加

　　　　5）同社が持つ負債残高の増加

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　

【自分の解答】

　　1）負債金利の上昇は、社債発行によるｸﾞﾗﾌの傾きを緩くすると考えられる

　　2）株価の上昇は持分の希薄化の速度を速めるが、ｸﾞﾗﾌ自体に影響はない

　　3）将来利益の不確実性が増加した場合、損益分岐の点が下方に移動する。

　　4）株式の配当が増加すれば株式発行によるｸﾞﾗﾌの傾きは急になる。

　　5）全体的にｸﾞﾗﾌ傾きが緩くなる

【本の解答】

　　1）金利の上昇により、利益ﾃﾞﾝｼﾞ・ｸﾞﾗﾌのﾃﾞｯﾄ・ﾌｧｲﾅﾝｽの線が下方にｼﾌﾄする。

仮にEBITが交点以下であれば、これにより負債から得られるEPSのﾒﾘｯﾄが減少、

またﾃﾞﾒﾘｯﾄが増大する。

また、これはEBITの交点そのものを下げる。

この2つの変化により、ﾃﾞｯﾄﾌｧｲﾅﾝｽの魅力が減少する。

　　2）株価が上昇すると、必要資金を調達するために必要な発行株式数が減少する。

これにより、株式発行の線のすべての利益水準でEPSが押し上げられる。

株式発行の線が上方にｼﾌﾄすると、

ﾃﾞｯﾄﾞ・ﾌｧｲﾅﾝｽよりもｴｸｨﾃｨ・ﾌｧｲﾅﾝｽによってEPSが増加し、EBIT交点が押し上げられる。

この2つの変化により、ｴｸｨﾃｨ・ﾌｧｲﾅﾝｽがさらに魅力的になる。

3）利益ﾚﾝｼﾞ・ｸﾞﾗﾌは不変だが、

不安が増すことにより、おそらくはEBITが交点よりも下がるだろう。

これにより、ｴｸｨﾃｨ・ﾌｧｲﾅﾝｽがさらに魅力的になる。

4）普通株式の配当が増加しても、利益ﾚﾝｼﾞ･ｸﾞﾗﾌに影響はない。

これにより、普通株式配当金ｶﾞﾊﾞﾚｯｼﾞが下がるために、ﾃﾞｯﾄﾌｧｲﾅﾝｽの魅力がわずかながら増す。

5）負債残高が増加すると、支払利息額が増加するため、

どのような資金調達を行っても、EPSは減少する。

これにより、利益レンジ・ｸﾞﾗﾌにおいて、ﾃﾞｯﾄﾞ・ﾌｧｲﾅﾝｽとｴｸｨﾃｨ・ﾌｧｲﾅﾝｽの線の両方が同額だけ下方にｼﾌﾄするが、

このｸﾞﾗﾌに関する限り、ｴｸｨﾃｨﾌｧｲﾅﾝｽによりﾃﾞｯﾄﾞﾌｧｲﾅﾝｽのほうが有利であることに変わりはない。

借入金額が増えれば明らかにｲﾝﾀﾚｽﾄｶﾞﾊﾞﾚｯｼﾞﾚｼｵが低下し、ﾃﾞｯﾄﾞﾌｧｲﾅﾝｽをさらに実施する場合のﾘｽｸが高まる。

【次回の問題】

この問題は難度が高いが、得るところが大きい問題である。



ｼﾞｪｰﾑｽ・ﾌﾞﾛﾄﾞﾘｯｸ社は急成長しており。


可能であれば新株発行による資金でその成長を支えようとしている。同社の主要な財務ﾃﾞｰﾀは下記のとおりである。

　　　　　　年度　　　　　　　　　　1　　　2　　　3　　　4　　　　5

　　　　　税引き後利益　　　　100　　130　　170　　230　　300　　

　　

　　　　　投資額　　　　　　　　175　　300　　300　　350　　440

　　　　　負債比率　　　　　　　120　　120　　120　　120　　120

　　　　　配当性向

　　　　　有価証券　　　　　　　200　　200　　200　　200　　200

1）この予想によれば、同社は新株を発行することなく、どのくらいの配当を年間支払うことができるか？

2）同社は安定的な配当性向を志向し、

各年度の収益や投資のﾊﾞﾗﾂｷを吸収するｸｯｼｮﾝとして、有価証券を使うと仮定する。

年間の配当性向を

5年間の配当金の合計を利益合計で除した比率と同じになるように設定せよ。

3）利益が毎年、予測より下落すると仮定する。

投資資金を調達し続けるために、同社はいかなるｵﾌﾟｼｮﾝをもっているか？

4）ﾍﾞｯｷﾝｸﾞｵｰﾀﾞｰ理論に従えば、経営陣はこれらのｵﾌﾟｼｮﾝをどのようにﾗﾝｸ付けすると思われるか？

5）なぜ、経営陣はこのﾍﾟｯｷﾝｸﾞ・ｵｰﾀﾞｰ理論に従う傾向があるのだろうか？

【おまけ】

アイチューンを使って、ﾎﾟｯﾄﾞｷｬｽﾄを聞く習慣ができ、どうしてもこれを携帯したいという衝動にかられ、ついに先日アイポッドタッチを購入してしまった。

またしても、期待をある意味大きく裏切り、とてもよいというほかいいようがなかった。

　　　　　　　　　　　　　　　　

何よりも、操作性、ｽﾋﾟｰﾄﾞ、そして最も重要な充電時間とﾊﾞｯﾃﾘｰの時間どれを比べても今までの機種のはるか上をいっていた。

また、ﾊﾟｿｺﾝを使ってｱｲﾁｭｰﾝとの同期をはかるのだがこれもほとんどｽﾄﾚｽを感じさせないｽﾋﾟｰﾄﾞである。

ﾃﾞｻﾞｲﾝ、も携帯性もよく（結構軽い）。

ひょっとすると、ｽﾏｰﾄﾌｫﾝよりも、将来的にはｱｲﾎﾟｯﾄﾞ＋通話とﾒｰﾙｵﾝﾘｰの携帯を所持するという流れになる可能性を感じた。

早速、伊集院光の深夜の馬鹿力をﾀﾞｳﾝﾛｰﾄﾞして聞いているが、容量的にいくらでも入る。

とりあえず100話程度のｺﾝﾃﾝﾂをﾀﾞｳﾝﾛｰﾄﾞしたので、暇な時間をもてあますということがなくなった。

今後どう展開するかわからないが、情報機器の使い方に関しては日々努力する必要をつくづくと感じている。