ﾌｧｲﾅﾝｼｬﾙﾏﾈｼﾞﾒﾝﾄ６章 問題6

【次回の問題】

この問題は難度が高いが、得るところが大きい問題である。



ｼﾞｪｰﾑｽ・ﾌﾞﾛﾄﾞﾘｯｸ社は急成長しており。


可能であれば新株発行による資金でその成長を支えようとしている。同社の主要な財務ﾃﾞｰﾀは下記のとおりである。

　　　　　　年度　　　　　　　　　　1　　　2　　　3　　　4　　　　5

　　　　　税引き後利益　　　　100　　130　　170　　230　　300　　

　　

　　　　　投資額　　　　　　　　175　　300　　300　　350　　440

　　　　　負債比率　　　　　　　120　　120　　120　　120　　120

　　　　　配当性向

　　　　　有価証券　　　　　　　200　　200　　200　　200　　200

1）この予想によれば、同社は新株を発行することなく、どのくらいの配当を年間支払うことができるか？

2）同社は安定的な配当性向を志向し、

各年度の収益や投資のﾊﾞﾗﾂｷを吸収するｸｯｼｮﾝとして、有価証券を使うと仮定する。

年間の配当性向を

5年間の配当金の合計を利益合計で除した比率と同じになるように設定せよ。

3）利益が毎年、予測より下落すると仮定する。

投資資金を調達し続けるために、同社はいかなるｵﾌﾟｼｮﾝをもっているか？

4）ﾍﾞｯｷﾝｸﾞｵｰﾀﾞｰ理論に従えば、経営陣はこれらのｵﾌﾟｼｮﾝをどのようにﾗﾝｸ付けすると思われるか？

5）なぜ、経営陣はこのﾍﾟｯｷﾝｸﾞ・ｵｰﾀﾞｰ理論に従う傾向があるのだろうか？


【自分の解答】

 

1）税引き後利益と比較して、投資額が遥かに上回っていることを考えると配当することは当分不可能である。

 

2）？

 

3）？

 

4）？

 

5）？

 

【本の解答】

 

1）毎年の資金の源泉を資金の使途と一致させる必要がある。

 

資金の源泉は、利益に新規借入金を加えたものであり、その資金の使途は投資と配当金である。

 

したがって、毎年、下記の方程式が当てはまる。

 

 

　　　　　　　　　　　　　Ｅ＋1.2×（Ｅ-Ｄ）＝Ｉ+Ｄ

 

ここでＥは利益、１．２＝負債比率、Ｄ＝配当金、Ｉ＝投資

 

Ｄを求めると、

 

 

　　　　　　　　　　　　　（Ｅ－Ｉ）÷2.2

 

 

　　　　となる。下の表は毎年の配当金と配当性向を示している

 

 

 

　　　　　　　　　　　　　　　　　1　　　　　　2　　　　　3　　　　4　　　　　5

 

配当金　　　　　　　　　　　　　20　　　　　-6　　　　34　　　　71　　　100

 

配当性向　　　　　　　　　　　　20　　　　　-5　　　　20　　　　31　　　33

 

安定的配当性向　　　　　　　　24　　　　　24　　　　24　　　　24　　　24

 

安定的配当金　　　　　　　　　24　　　　　31　　　　41　　　　55　　　72

 

有価証券の増減額　　　　　　-8　　　　　-83　　　-16　　　　34　　　61

 

有価証券　　　　　　　　　　　192　　　　　109　　　93　　　　127　　　188

 

 

2）配当金合計を利益合計で除すると、安定的な配当性向は219ドル÷930ﾄﾞﾙ＝24％となる。

 

これを先ほどの資金の源泉および使途の方程式に代入すると、

 

　　　　　　　Ｅ＋1.2×（Ｅ－0.24Ｅ）＝Ｉ＋0.24Ｅ＋ＣＭ

 

となる（ＣＭは有価証券の増減額）。

 

 

ＣＭを求めると、

 

 

　　　　　　　　　　1.67Ｅ－Ｉとなる。

 

 

 

このようにして求めたＣＭおよび各期末の有価証券を上記1）の表に示している

 

 

（もっと正確に計算すれば、5年度末の有価証券は、期首残高の200ドルと一致したはずである。）

 

 

 

 

3）同社は下記のｵﾌﾟｼｮﾝのいづれか、あるいあは組み合わせで対応することができる。

 

　　　有価証券を減らす

 

　　　財務ﾚﾊﾞﾚｯｼﾞを上昇させる

 

　　　配当金を減らす

 

　　新株を発行する

 

4）これらのｵﾌﾟｼｮﾝは、演習問題3）に対する回答の順番でﾗﾝｸ付けされる。

 

また、余剰の借入能力の利用と負債比率の目標の引き上げを区別することも可能である。

 

 

その場合は、前者を「配当金を減らす」ｵﾌﾟｼｮﾝの上に

 

 

一方、後者を同ｵﾌﾟｼｮﾝの下にﾗﾝｸ付けすることになる。

 

 

 

5）新株発行に伴うﾏｲﾅｽのｼｸﾞﾅﾙ効果を回避するために、ﾍﾞｯｷﾝｸﾞｵｰﾀﾞｰ理論を活用している。

 

 

また資本市場へのｱｸｾｽを維持したいという期待感も活用理由の一つである。

 

 

これらの理由が経営者にとって重要であるならんば当然、ﾍﾞｯｷﾝｸﾞｳｵｰﾀﾞｰに従うことになる。

 

 

 

 

 

【次回の問題】

 

ﾌﾟﾗｽﾃｨｰﾙﾃﾞﾊﾞｲｽ社は、1億株を発行しており、その株式は現在1株当たり5ドルで取引されている。

 

 

同社は新株発行により5000万ドルを調達する計画を発表する予定である。

 

 

1）ﾏｰｹｯﾄｼｸﾞﾅﾙによれば、発表日の同社の株価に、どのような影響が出ると思われるか？

 

2）ﾏｰｹｯﾄｼｸﾞﾅﾙによれば発表後に同社の既存株主は、全体としてどの程度の利益または損失を経験すると予想されるか？

 

3）予想される利益または損失は、同社が調達しようとしているし金額の何％に相当するか？

 

4）予想される利益または損失は、発表前の既存株主の持つ株式の価値の何％に相当するか？

 

5）発表直後に、同社の株主はいくらの価格で保有株式を売却すると考えられるか？

 

 

 

 

 

 

【おまけ】

 

 

ラジオの深夜放送をいかにして、録音して、携帯して聞くことができるか・・・という課題を。

 

探求していった結果ようやく答えがでたようだ。

 

昨日、ついにﾊﾟｿｺﾝ用のラジコ録音ソフト　を（有料1980円ﾍﾞｸﾀｰ社　らじ録）を購入した。

 

ものすごい安っぽいソフトであったが、自分の要求をほぼ満たしていてくれた。

 

 

　　　　　　　　　　　　　　

 

 

　　　1）番組表がでる

 

　　　2）ﾊﾟｿｺﾝに自動的に電源が入り自動的に切れる　ＨＤ付ﾃﾚﾋﾞと同様の機能

 

　　　3）自動的にﾊﾟｿｺﾝのﾃﾞｽｸﾄｯﾌﾟに名前と日付入りでｿﾌﾄが表示される。

 

ラジオの録音ｿﾌﾄに関しては無料版も出ていたのだが、何回かﾀﾞｳﾝﾛｰﾄﾞを試みなかったがうまくいかなかった。

 

しかし、朝、会社のＰＣを開けると深夜のラジオ放送が鮮明な音声で録音されているｱｲｺﾝが出ているというのは素晴らしい。

 

早速、先日購入した、ｵﾘﾝﾊﾟｽのﾒﾓﾘｰ付ﾗｼﾞｵにﾀﾞｳﾝﾛｰﾄﾞして聞いてみた。

 

地上波とは圧倒的に違う音質に本当に感動・・・

 

これで、有効に時間を使う計画がまた一歩前に進んだ。