ﾌｧｲﾅﾝｼｬﾙﾏﾈｼﾞﾒﾝﾄ8章 問題4

【問題】


鍵メーカーのｼｭｱﾛｯｸ・ﾎｰﾑｽﾞ社の情報は下記の通りである




　　




　　　株価　　　　　　　　　　　　　　　　　40.00ドル


　　　発行済み株式数　　　　　　　　　　500万株


　　　負債の満期利回り　　　　　　　　　　8％


　　　有利子負債の簿価　　　　1億2500万ﾄﾞﾙ


　　　負債の表面利率　　　　　　　　　　　6％


　　　負債の市場価値　　　　　1億2000万ドル


　　　株主資本の簿価　　　　　　　5500万ドル


資本ｺｽﾄ　　　　　　　　　　　　　　　14％


税率　　　　　　　　　　　　　　　　　40％


ｼｪｱﾛｯｸ社は平均的なﾘｽｸを有する投資額2000万ドル、年間の税引き後ｷｬｯｼｭﾌﾛｰが300万ドルで永続するﾌﾟﾛｼﾞｪｸﾄを検討している。


1）投資のＩＲＲはいくらか？


2）ｼｪｱﾛｯｸ社のＷＡＣＣは何％か？


3）この投資は株主にとって利益があるかどうか？その理由は何か？




【自分の解答】


1）


IRRは投資額と負債のｺｽﾄのﾊﾞﾗﾝｽであるとすると


投資が2000万ドルで収益が300万ドルであるなら　年間の収入は15％


資本ｺｽﾄが14％なので


差引　IRRは1％


2）WACC（％） ＝ 株主資本コスト（期待収益率） × 株主資本 ÷ （株主資本＋有利子負債） ＋ 平均借入利率 ×（1－実効税率）×有利子負債 ÷（株主資本＋有利子負債）


＝14％×40.0×500万ドル÷（40.0×500万ドル＋1億2000万ドル）


　　　　　　＋6％×（1－0.4）×1億2000万ドル÷（40.0×500万ドル＋1億2000万ドル）


＝10.1％








3）有効であると思われる　多分（笑・・・）












【本の解答】


1）永久年金の式を使って、IRR＝300万ドル÷2000万ドﾙ＝15％







2）Ｋ＝[（1－0.4）×8％×1億2000万ドル＋14％×500万株×40ドル]÷（1億2千万ドル＋500万株×40ドル）＝10.6％


債権の時価が分かっているときはそれを使えばよい。


一般的には、簿価をつかっても大きな差はない。簿価を使うと10.5％








3）ＩＲＲはＷＡＣＣより大きく、この投資のﾘｽｸは企業の平均的なりすくと同じであるから、


　　この投資は株主にとって価値を創造する












【次回の問題】


ｷｬｯｼｭﾌﾛｰが年間50ドルで12年継続し、その後年率7％で永続的に成長する場合の現在価値はいくらになるか？


割引率は12％である。














【おまけ】






今日は、テストとして経理の締めを自宅のﾊﾟｿｺﾝを使てやってみた。


できて当たり前なのだが問題なく仕事ができた・・・


このことで、発想は飛躍するが、事務所の意味を変化するという結論になる。







つまり究極的には事務所というのは必要なくなるということだ。


自宅の仕事とネット上でのメールのやりとりだけで、会社の運営ができる。


事務所の建物は象徴的な意味になってくる。　郵便物の受取は残る


事務所に出社する意味も変わってくる。


これがどんな変化を起こすか？　今後が楽しみだ。